[잡담] [종목맛보기] : MLKN

[_ 호무주의보]

인터넷을 보던 도중, 허먼밀러 라는 비싼 의자를 쓰는 CEO(...)들에 대한 동영상을 보던 도중,

주식도 있지 않을까? 라는 생각이 들어서 검색.

"허먼밀러 주식" 으로 검색해보니 바로 떠버린. MLKN (MillerKnoll, Inc.)

허먼밀러에 대한 소개글

[2022.1.23] 116년 허먼밀러의 장수 비결, 포브스.

https://jmagazine.joins.com/forbes/view/335360

일부인용...지난해 7월에는 허먼밀러의 강력한 경쟁사라고 할 수 있는 명품 가구 브랜드 놀(Knoll)을 18억 달러에 인수하는 작업을 마무리했다.... 허먼밀러와 놀의 합병 후에는 밀러놀(MillerKnoll)이라는 브랜드를 사용하게 된다. 합병 법인은 모두 19개 명품브랜드를 보유하고, 전 세계 100개가 넘는 나라에 온오프라인 사업장을 갖추게 되었다. 합병 법인의 연 매출액은 약 36억 달러(약 4조3000억원)에 이른다...

CEO는 주가가 하락하자 자사 주식을 매수하고있다는 이야기.

https://www.barrons.com/articles/herman-miller-stock-ceo-andi-owen-51665160773?siteid=yhoof2

[2022.10.7.] MillerKnoll 주식이 폭락했습니다(Tumbled). CEO Andi Owen이 주식을 담았습니다(Scooped Up).

가구 제조업체가 주문 둔화를 이유로 실망스러운 지침을 발표한 후, MillerKnoll 주식은 9월 말에 크게 하락. MillerKnoll 주가가 다년간 최저치로 떨어진 후 CEO는 대량의 주식을 사들였습니다.
Herman Miller와 Knoll을 포함한 브랜드를 소유하고 있는 MillerKnoll(티커: MLKN)은 9월 29일 우울한 전망 이후 주가가 15% 하락했습니다. 6월에 벤치마크 애널리스트 Reuben Garner가 언급한 것처럼 주가는 올해 이미 '소비자/소매업에 사로잡혀' 하락하고 있었습니다. MillerKnoll 주식은 9월 30일 $15.54의 장중 최저치를 설정하면서 현재까지 가치의 절반을 잃었습니다. 2020년 3월 이후 견적 기준으로 그 수준에서 거래되지 않았습니다. MillerKnoll은 Herman Miller가 Knoll 인수를 완료한 후 2021년 7월에 만들어졌습니다.

저평가라는 이야기.

https://finance.yahoo.com/news/millerknoll-mlkn-shares-trading-discount-144047424.html

[2022.11.7.]MillerKnoll(MLKN) 주식은 할인된 가격으로 거래되고 있습니까?

Vulcan Value Partners는 2022년 3분기 투자자 서한에서 MillerKnoll, Inc.(NASDAQ:MLKN)에 대해 다음과 같이 논평했습니다.

'MillerKnoll, Inc.(NASDAQ:MLKN)는 주가에 부정적인 영향을 미친 단기적 문제에 직면해 있습니다. 회사는 분기에 유기적으로 12%의 수익을 올렸습니다. 약 9억 달러의 주문 잔고가 있으며 지난 2년 동안 MillerKnoll은 해당 잔고 내에서 유리한 가격을 책정했습니다. 그들이 백로그를 통해 작업을 계속하고 고객에게 배송함에 따라 우리는 가격 인상의 이점이 총 마진 라인에 누적되는 것을 보기 시작했습니다. 불행하게도 순 가격 실현의 완전한 이점은 지속적인 상품 및 운송 인플레이션으로 인해 약화되고 있습니다. MillerKnoll은 여전히 수익성이 있지만, 적어도 가장 최근 분기의 이러한 이익은 회사의 운전 자본 투자를 고려할 때 긍정적인 현금 흐름으로 전환되지 않았습니다. 더 어려운 경제 환경에 접어들면서 우리는 이 회사가 잘 관리되는 사업체라고 믿고 우리가 추정한 가치보다 할인된 가격에 거래되고 있다고 확신합니다.'

코로나발 가구교체~인테리어 관련으로 주가가 오르고, 다시 코로나시절 저점까지 내려왔네요. CEO가 줍줍했다는 글까지 보고나니..

코이츠www 줍고싶은www

[_ 호무주의보]

https://seekingalpha.com/article/4590105-millerknoll-stock-the-macro-environment-is-looking-increasingly-challenging

2023년 3월 25일

요약
-MillerKnoll은 괜찮은 3분기 결과를 내놓았지만 주문 접수는 매우 실망스러웠고 수요는 상당히 약화된 것으로 보입니다.
-긍정적인 측면은 이전 가격 인상과 회사에서 시행한 비용 절감 이니셔티브 덕분에 이윤 마진이 부분적으로 개선되고 있다는 것입니다.
-상당한 역풍과 위험이 있지만 현재 가격으로는 가치 평가가 매우 까다롭지 않습니다.

MillerKnoll(NASDAQ:MLKN)이 인플레이션과 공급망 문제로 인한 막대한 영향 이후 이익 마진 회복에 진전을 보이는 것처럼 보였지만 이제 수요 냉각으로 인한 추가 역풍에 직면하고 있습니다. 3분기 순매출은 4.4% 감소했지만 주문량은 전년 동기 대비 19% 감소했습니다.

분기 결과는 실제로 그렇게 나쁘지 않았습니다. 회사는 주당 0.54달러의 조정된 수익과 9억 8,470만 달러의 순매출을 제공했습니다. 가장 큰 문제는 수요가 크게 약해지고 있다는 신호인 주문량의 급격한 감소였다. 주택 구매를 둔화시킨 높은 이자율을 포함하여 이러한 수요의 약세를 설명하는 많은 이유가 있습니다. 소비자들은 또한 여행과 서비스로 지출을 이동하고 제품에서 멀어지고 있습니다. 그러나 아마도 가장 큰 역풍 중 하나는 많은 기업들이 사무실을 개조하기 위한 투자를 훨씬 더 주저하게 만드는 재택근무 추세일 것입니다.

최근 실적발표에서도 희소식이 전해졌다. 예를 들어 MillerKnoll은 현재까지 구현된 절감액이 최대 1억 2,300만 달러에 이르는 비용 시너지 효과를 계속해서 포착하고 있습니다. 이전의 가격 인상도 이제 수익에 도달하고 마진 확대를 제공합니다. 이 회사는 3분기에 약 7,500만 달러의 영업 현금 흐름을 창출하고 있습니다. MillerKnoll은 부채를 줄이기 위해 1,800만 달러를 사용했지만 레버리지는 EBITDA에 대한 순부채의 2.6배로 여전히 높습니다. 전반적으로 우리는 수요가 빠르게 약해지고 있다는 신호를 보낼 수 있는 낮은 주문량을 제외하고 분기 결과가 괜찮다고 말할 수 있습니다.

재무
우리는 인플레이션, 공급망 문제, 원자재 비용 상승이 회사의 수익성에 심각한 영향을 미쳤기 때문에 이익 마진 회복에 매우 집중했습니다. MillerKnoll이 가격 인상을 시행하는 동안 효과가 나타나기까지 어느 정도 시간이 걸렸습니다. 3분기에 회사는 40%에 훨씬 근접했던 것을 감안하면 실망스러운 조정 총 마진을 제공했지만, 비용 절감 이니셔티브 덕분에 조정된 영업 마진은 이제 상대적으로 괜찮아 보입니다.

[_ 호무주의보]

대차 대조표
대차대조표는 투자자들에게 또 다른 큰 관심사로 남아 있습니다. 회사가 분기에 소액의 부채를 상환했음에도 불구하고 디레버리징에 대한 진전이 거의 없기 때문입니다.
EBITDA에 대한 순부채는 약 2.6배에 머물고 있으며 단기적으로 상당한 부채 상환이나 의미 있는 EBITDA 증가가 없기 때문에 레버리지는 여전히 한동안 높은 상태를 유지할 것으로 보입니다.

가이던스
다음 분기에 대한 지침은 매출이 순차적으로 감소할 것을 요구하지만 주문 접수가 얼마나 낮은지를 감안할 때 지침은 훨씬 더 나쁠 수 있습니다. 회사는 주문 접수에 대해 설명한 최근 개선 사항과 판매 깔때기에서 추구하는 적극적인 기회의 수를 고려하고 있는 것 같습니다.

벨류에이션
우리가 MillerKnoll에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 주된 이유는 그것이 매우 까다로운 가치 평가로 거래되기 때문입니다. EV/수익 배수는 2020년 Covid 충돌 수준에 비해 거의 높지 않으며 10년 평균에 비해 약 1/3 적습니다. 즉, 상당한 역풍이 이미 주가에 반영되어 있습니다.

애널리스트들은 FY2025까지 EPS가 2.67달러가 될 것으로 예상하면서 향후 몇 년 동안 수익이 개선될 것이라고 낙관하고 있습니다. 이로 인해 2025 회계연도의 주가수익비율은 매우 부담스럽지 않은 7.3배가 됩니다. 우리는 현재의 역풍이 사라지면 MillerKnoll이 제공할 수 있는 수익 수준에 감명을 받을 것이며, 아마도 분석가들이 예측하는 것보다 훨씬 높을 것이라고 믿습니다. 그렇긴 하지만, 우리는 특히 재택근무 추세와 그것이 사무실 부동산 부문에서 야기하고 있는 심각한 악화에 대해 우려하고 있습니다.

위험
MillerKnoll 투자자가 고려해야 할 중요한 위험이 많이 있습니다. 재택근무는 기업이 사무실을 제대로 활용하지 못할 경우 사무실을 개조하는 데 투자하려는 의지에 영향을 미칩니다. 또한 상당한 침체를 겪고 있는 주택 부문과 관련된 역풍이 있어 새 가구에 대한 수요가 더욱 감소하고 있습니다. 이 회사는 가격 상승과 공급망 문제로 인해 이윤 마진이 압박을 받는 것을 보았습니다. 그러나 가장 큰 위험은 회사가 부담하는 상당한 부채와 상대적으로 높은 레버리지 비율입니다. 이것은 임계값 3.0 미만인 Altman Z 점수에도 반영됩니다. 추가 리스크는 3분기 실망스러운 수주와 곧 경기 침체가 도래할 위험입니다.

결론
3분기 실적은 비교적 양호했지만 투자자들 수주 감소에 대해 우려해야 한다고 생각합니다. 긍정적인 측면은 회사가 인플레이션과 공급망 영향으로 상당한 어려움을 겪은 후 이익 마진을 개선하는 데 진전을 이뤘다는 것입니다. 매우 낮은 밸류에이션을 감안하여 '매수' 등급을 유지하지만 리스크가 커졌다는 점에 유의하십시오. 특히 재택근무 트렌드가 온디맨드에 미치는 영향이 우려됩니다. 주택 부문의 약세와 소비자들이 지출을 서비스로 전환하는 것과 결합하여 투자자들은 수요가 반등할 때까지 인내심을 가져야 할 것으로 보입니다.

[_ 호무주의보]

본인 생각.
재택근무를 하던, 사무실근무를 하던, 메타버스-가상세계에서 근무하던, 의자는 필요하며. 고오급의자에 대한 수요는 지속될거라 판단함.
조회일기준 per(주가수익비율) 20 전후, 2025년 EPS예상한 주가수익비율은 7.3 임.

[_ 호무주의보]

2023.4. CEO (Andi Owen) 온라인교육 중 실언 후 사과 건 이슈
https://edition.cnn.com/2023/04/20/business/pity-city-ceo-apologizes/index.html

[_ 호무주의보]

https://www.hermanmiller.com/en_lac/investors/